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如何解读苹果iPhone A14的5nm操作率在1Q21 QoQ下滑?

  1. 结论:若股价因错误的预期而批改,反有利近期反弹。

  市场近期存眷台积电(TSM.US)出产iPhone处理惩罚器A14之5nm产能操作率在1Q21自100%下降至80% (vs. 4Q20的100%),并担心这代表iPhone 12系列需求低于预期。但我们认为,预期1Q21的产能操作率能与4Q20沟通并维持在100%乃太过乐观的错误预期,若股价因错误的预期而批改,反有利近期股价反弹。

  2. 1Q21 芯片操作率大抵回响2Q21 (2021年3–5月) 终端产物出货。

  我们最新的观测显示,iPhone组装与零组件在1Q21的出货预估调升3–5%,在2Q21的出货预估虽自约5,100万部下修至4,500万部,但仍明显YoY生长 (vs. 2Q20的3,600万部)。

  3. 出产A14的5nm之产能操作率在1Q21 QoQ下滑,与iPhone在2Q21出货预估下修,主因在于:季候性因素、iPhone 13/A15出货时间较iPhone 12/A14提早、与iPhone 12 Pro系列CIS缺货。

  (1) 季候性因素。我们认为这是最要害的因素。

  (2) 量产时间方面,iPhone 13将回归至过往沟通,亦即将早于iPhone 12,意味着2021年的iPhone 处理惩罚器世代转换时程早于2020年。

  (3) iPhone 12 Pro系列需求优于预期,故iPhone 12 Pro Max的广角CIS与iPhone 12 Pro系列的长焦CIS供给告急故影响出货量。Sony为CIS独家供货商,出产前置时间约12–14周故短期内不易明显改进CIS供给紧缺。

  4. 今朝iPhone需求仍较Android佳,尚未见到iPhone需求转弱。

  我们的最新观测指出,停止今朝为止,iPhone零部件/代工组装出货预估变革,是因为季候性因素、iPhone 13/A15出货时间较iPhone 12/A14提早、与iPhone 12 Pro系列CIS缺货,而非需求转弱。

  5. 并非每个APPle供货商股价城市明明反弹。

  (1) 我们在先前陈诉中发起投资人近期存眷‘拥有 2021 年正向趋势’或‘近期提供优于预期的指引’之 Apple 供给链股票 (“Apple 供给链近期与2021年投资计策” [2020年11月24日])。

  (2) 中国Apple供货商股票需出格存眷下列新利多,包罗:自外洋竞争敌手处取得订单并市占率晋升、取得NPI与较佳国际化机关。

  投资发起:若股价因错误的预期而批改,反有利近期反弹。发起投资人近期存眷‘拥有 2021 年正向趋势’或‘近期提供优于预期的指引’之 Apple 供给链股票。

  风险提示:新产物出产递延。

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