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波司登投资条记:顺人性寻标的,逆人性断机缘

  波司登作为海内羽绒服第一品牌,一度遭遇品牌老化的逆境,通过聚焦主业、聚积主品牌的计谋转型,终于实现逆境反转。

  本刊特约作者  老米/文

  波司登(03998.HK)是我投资的第一支港股,约莫于2016年-2017年买入,本钱为0.626港元/股,5年时间盈利约4.5倍。买入后,我只是跟踪公司的根基面和估值环境,未举办任何生意业务操纵。

  公司股价从2017年6月起根基一路上扬,2019年11月到达最高点4.35港元,之后在2020年3月跌至1.50港元,停止2020年12月4日收盘,现价回到3.43港元(以上价值均为前复权价值,已经思量了分红)。坐过过山车,经验过上涨的喜悦,也体验了做空当日暴跌近25%的酸爽。整个进程看上去只是傻傻拿着不动,其实照旧历经不少猛烈颠簸。

  在此,我主要总结一下本身的投资理念、计策和对公司的一些浅见。

  焦点在于性价比

  作为一枚业余选手,从2009年算起,也十年有余了。我的投资理念是基于根基面阐明的代价投资。我性子偏慢,又是业余选手,没有乐趣和时间频繁生意业务。但用业余时间来逐步相识几家公司,照旧有大概实现的。

  我的认知中,代价投资的理念很简朴,和去市场买菜没什么本质区别。焦点就是性价比,性就是公司的品质(可能说代价),价就是买入的价值。以公道或低估的价值买入好公司,以非常自制的价值买入还能维持近况甚至反转的烂公司,都能挣到钱。马克思诚不我欺,价值老是环绕代价上下颠簸,并且颠簸还不小。许多几何原理都是相通的,把格雷厄姆、巴菲特、查理·芒格、霍华德·马克斯等几位代价投资大家的书重复看、看破看深,根基理论关就过了,剩下的就是实战,去详细相识行业和公司了。

  知易行难。理念是相通的,每人的详细计策有差异。我主要投资消费、医药、券商,并将本身的计策总结为十二个字:顺人性寻标的,逆人性断机缘。找到切合人类基因、人性的好生意和洽公司,在这些好公司碰着临时坚苦时买入,在市场火爆、股价高估时卖出。

  什么是真正的、恒久的好生意和洽公司?我喜欢从人类的基因、最底层的配合人性去思考,涉及的因素较多,也很有意思。我常问本身,对某些产物恒久的需求是来自我们的科技,文化,照旧基因?百年科技,千年文化,万年基因。时间的沉淀,给了产物需求差异简直定性。顺应人性的产物,中恒久具备更大简直定性,还能得到更高的利润率。

  顺着人性的路径寻找好公司,有许多方法。我扼要分享三条:

  一是人性愿意为精力需求溢价买单。

  纯粹物质的、同质化的、只是简朴满意生理需求的产物很难实现差别化。那么,什么样的产物可以得到差别性和高利润率?

  经典的马斯洛需求条理理论把人的需求分成生理需求、安详需求、社交需求、尊重需求和自我实现需求五类,依次由较低条理到较高条理。简朴来说,人满意基本物质需求后,更多地追求精力层面的对象。这五个条理是人类的配合需求,只不外有个大抵的先后顺序,有时各个条理的需求是融合在一起的。

  有的产物在很好地满意第一条理的生理需求时,还能部门满意安详需求、社交需求、尊重需求,甚至自我实现需求。这样的产物必定具有很强的差别性和持久的生命力,并得到较高的溢价。例如,中高端白酒发挥了必然的生理“愉悦剂”、社交“润滑剂”、精力“融合剂”的浸染,成本市场给普通人提供了一个参加企业、接头企业的时机,这些都必然水平上满意了人性中的社交需求、尊重需求、甚至自我实现需求等高条理需求。所以,中高端白酒和券商行业的恒久确定性都很大。

  二是人性愿意为优质的吃穿用产物付出溢价。

  康健、幸福、长命是人类的配合需求。在有条件的环境下,人们都愿意吃更康健的食品,穿更喜欢的衣服,买更优质的糊口用品,用更先进更管用的药品。人们愿意为这些好产物付出必然的溢价。

  吃穿用对应的消费和医药行业,属于典范的弱周期行业,受经济周期等影响较少。停止今朝,中国的成本市场根基是牛短熊长。但详细到行业,消费和医药已经是事实上的长牛,打开中证消费、中证白酒、中证医药等指数,很容易看到这点。

  三是人性喜欢合群、市占率高的产物。

  我喜欢买消费龙头,出格是细分行业会合度较高,一两家公司占据大部门市场份额后,好比白电里的格力、美的,乳企里的伊利、蒙牛。一方面,这样的龙头企业能得到较好的利润率,另一方面,公共的合群选择会一连聚焦这些高市占率的产物。这使得消费龙头的恒久成长拥有很大简直定性。

  首先顺人性寻找好公司,接着逆人性判定交易机缘。

  《史记》有云,贵出如粪土,贱取如珠玉。夏则资皮,冬则资絺,旱则资舟,水则资车。

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