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国君(香港):华晨汽车维持收集评级 方针价升至9港元

国君(香港):华晨汽车维持收集评级 目的价升至9港元

华晨汽车2020年上半年股东净利润同比增长25.2%至人民币40.45亿元,好于市场和我们的预期。尽量华晨宝马在2020年上半年的销量持平,但华晨宝马的应占利润同比增长23.4%,利润率增长1.8个百分点至10.8%。好转主要由于上一年提前实施国六排放尺度和3系车型转换发生特别用度,而这些特别用度在期内是没有的。期内,公司确认无形资产及牢靠资产的一次性减值开支为人民币295.9百万元。撤除此吃亏,股东净利润将同比增长34.4%,而轻客和MPV分部吃亏也将收窄。

豪华市场仍然是最强劲的细分市场。豪华汽车渗透率在2020年上半年继承上升,较2019年上升3.0个百分点至16.8%。包罗宝马在内的德国三大汽车制造商表示更好。我们估量这种趋势将一连下去。

我们将2020年至2022年的股东利润预测别离提高14.0%/ 13.0%/ 14.1%。估量在2020年至2022年,股东净利润将别离同比增长27.6%/ 17.2%/ 9.7%。由于最近几个月的强劲销售势头,我们上调了华晨宝马的销量预测。 由于上半年表示好于预期,我们也提高了合伙公司的利润率预期。

受益于中国豪华汽车的强劲需求,我们估量这一趋势将在我们的预测期内继承敦促华晨宝马的增长。华晨宝马合伙公司的盈利可见度高。我们维持华晨汽车的“收集”评级,并将方针价上调至9.00港元,相当于4.1倍2021年市盈率和3.7倍2022年市盈率。

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