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国君(香港):中国国航维持收集评级 方针价6.40港元

国君(香港):中国国航维持收集评级 目的价6.40港元

中国国航2020年上半年录得股东吃亏人民币94.40亿元(去年同期录得净利润人民币31.14亿元)。期内,收入同比下跌53.1%至人民币315.13亿元,因为客运周转量同比下跌61.5%。上半年总运营本钱同比下降43.8%,远低于收入。牢靠本钱无法大幅淘汰,譬喻员工薪酬、飞机维护和维修以及折旧和摊销。另外,受国泰航空拖累,应占吃亏扩大至人民币29.04亿元。同时,确认汇兑损失人民币10.19亿元。

由于封城法子根基在中国竣事,因此应完全专注于海内苏醒。我们估量十一假期将是本年的旅游旺季。对比之下,国际和区域航线估量全年将疲软。

我们下调2020年的盈利预测,估量2020年吃亏将扩大至人民币115.68亿元。由于2020年第二季度的苏醒差于预期,我们下调了运力及客运周转量的假设,使2020年收入下调18.3%。我们估量2021年和2022年的苏醒将放缓,因为全面节制疫情将需要更长的时间,尤其是在国际市场上。我们估量国际客运周转量在2021年将仅规复到2019年77%的程度,并在2022年才完全规复。

海内苏醒的努力情绪。我们维持投资评级为“收集”,上调方针价至6.40港元。我们的方针相当于1.0倍 2021年市净率和0.9倍2022年市净率。

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