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安信国际:比亚迪电子方针价47.4港元 维持买入评级

安信国际:比亚迪电子目的价47.4港元 维持买入评级

比亚迪电子(00285)作为中国消费电子及智能制造规模的龙头代表,重视技能研发创新的汗青成就和强大的执行效率使得公司连年业务范畴不绝外延,不绝驱动公司业绩的增长。公司从零部件规模出发,驻足于家产制造与质料研究规模的研发,不绝拓展产物线至手机组装、玻璃陶瓷盖板、ipad组装、电子雾化器、、通信设备、汽车电子、无人机代工、VR设备、扫地呆板人(300024,股吧)以及口罩机制造与口罩出产,并不绝在研电子规模产物线的扩张,成为名副其实的“超等工场”。

2020年中报业绩十分亮眼,口罩带来大量现金流的同时难以讳饰公司焦点制造规模取得的后果,后续跟着苹果ipad产物线逐渐上量,以及恒久在智能产物制造、汽车电子规模的成长,公司业绩增长有望进入新的台阶。

主要内容

中报数据大超预期

2020年上半年公司录得收入313.9亿元,同比增长34.8%,主要受益于各项业务康健成长、大客户业务份额晋升以及新产物线拓展顺利。归母净利润录得24.7亿元,同比大幅增长329.9%,大幅超出不低于280%增长的盈喜预期

收入方面,智妙手机行业销量同比下滑,公司零部件收入同比增长6.9%,表示出强大的韧性,组装收入同比下滑16.5%,主要原因在于一季度卫闹事件对劳动麋集型行业复产复工的负面影响。新型智能产物业务录得收入约36.2亿元,同比增长36.24%,受益于IoT设备、智能家居、游戏硬件、无人机、电子雾化器等产物的需求增加。汽车电子业务受到上半年汽车销量大跌的影响,同比下滑10.7%至6.8亿元。其他业务(主要是口罩)收入录得85.7亿元,受益于口罩市场需求的增加,口罩出产为公司带来一笔可观的短期收益。

北美大客户希望环境超预期

下半年公司已经开始为北美大客户iPad产物从事代工,按照业绩会交换的信息,公司今朝的iPad产能已经高出200万台/月,一方面通过客户供给链认证验证了公司强大的研发实力和产物质量,强化了公司拓展业务产物线的成长逻辑,同时iPad在下半年产线扩张进度超出预期,将来有望供给高出三成比例的iPad,为将来逐渐打入布局件供给做好了筹备。短期来看iPad产物线将成为驱动业绩增长的强大动力,恒久来看公司有望继承摸索打入北美客户更焦点规模的产物供给链。

组装成长前景辽阔,利润率有修复空间

上半年受卫闹事件对复产复工的影响,尽量二季度组装收入同比规复,但一季度拖累下整体的组装业务仍然下跌16.5%。公司的手机组装出产线由于上线时间较短,已往的两年利润率一直处于极低的程度。经验了两年的爬坡,跟着今朝产能操作率的晋升和技能打点履历的成熟,公司切入了高端智妙手机组装,以及北美客户ipad组装,组装业务毛利率的修复对利润有较大的杠杆效应。另外,公司仍在扩大对客户的代工出产线,组装业务分部将来有望孝敬显著利润程度。

口罩业务下半年仍然可期

上半年公司口罩业务的销售约莫在80亿程度,而按照公司7月披露的提高与母公司关联生意业务限额的通告,关联生意业务的额度约220亿元,我们相信下半年跟着公司N95/KN95出货比例的晋升,以及外洋卫闹事件的一连,口罩需求仍将保持旺盛,下半年口罩依旧一连。后续策划展望将来两年跟着北美大客户订单放量,公司业绩有望迎来飞速成长。

除了北美客户以外,公司在电子雾化器、无人机代工的成长逐渐成熟,在智能产物规模有庞大的成长潜力。汽车电子在本年因为受到卫闹事件的影响汽车整体销量不景气,对公司汽车电子收入带来倒霉影响,可是在研发与客户扩展方面公司仍在努力摸索除母公司以外的其他海内、日本和美国客户的相助,市场空间辽阔。

上调方针价至47.4港元,维持“买入”评级

焦点业务层面公司在北美大客户希望超预期,组装代家产务的增长态势后续将继承维持,公司在新型业务产物线的扩张希望一连,另外由于卫闹事件在外洋的成长态势未见和缓,口罩对公司业绩孝敬的生命周期将得以耽误。我们凭据口罩以外策划业务2021年预期净利润给以20倍市盈率的估值,给以公司47.4港元的每股方针价,对应2020/2021年的预测PE别离为15.4倍和20.0倍,相较于最近收市价有44.3%的预期涨幅,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求颠簸;竞争压力增大影响利润;口罩业务颠簸风险等。

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